Departamento de Estudios Económicos

Sergio Olarte

 

A/ Resumen 

• Los cambios en la política comercial de Estados Unidos y su constante ajuste han generado impactos relevantes en las expectativas de crecimiento e inflación global. América Latina no ha sido ajena a estos efectos, aunque la magnitud varía según el nivel de exposición comercial a Estados Unidos.

• El año se ha caracterizado por pausas en la mayoría de las medidas arancelarias implementadas, el contexto actual deja claro que el escenario de impuestos al comercio cercanos al 0% no volverá.

• El nuevo normal muestra que la mayoría de los países de la región enfrentan aranceles generales del 10%, lo que representa, en principio, una ventaja comparativa frente a regiones que enfrentan tasas más elevadas, como Asia y Europa.

• Un aspecto relevante para considerar es el bajo peso de Latinoamérica en las importaciones de Estados Unidos. En conjunto, la participación de la región (sin incluir a México) apenas alcanza el 4.4% del total importado por EE. UU.

• El panorama cambia radicalmente en el caso de las exportaciones regionales. Estados Unidos, junto con China, se posiciona como los principales socios comerciales de la región. En promedio, las exportaciones hacia EE. UU. representan cerca del 7.0% del PIB de cada país latinoamericano y en buena parte de los países más del 40% de las exportaciones totales.

 

B/ Principales consideraciones
Las tensiones comerciales han tenido múltiples episodios a lo largo del año, lo que ha provocado ajustes en las expectativas de crecimiento global y, naturalmente, en las proyecciones de inflación en la medida que se espera una ralentización del crecimiento por menor comercio internacional junto con mayor inflación en Estados Unidos, al menos, por mayores costos de importación y debilidad del dólar. Aunque el año se ha caracterizado por pausas en la mayoría de las medidas implementadas, el contexto actual deja claro que el escenario de aranceles cercanos al 0% por parte de Estados Unidos no volverá. De hecho, el gobierno estadounidense ha sido enfático al señalar que las tasas arancelarias mínimas partirán del 10%.

 

Gráfico 1: Porcentajes de aranceles generales vigentes para América Latina (%)

_{Fuente: The White House – Estudios Económicos Bladex. *México cuenta con tarifas diferenciadas para algunos productos. Aunque gran parte de sus exportaciones (85%) están amparadas por acuerdos comerciales con EE. UU.}

En el caso de Latinoamérica (gráfico 1), la mayoría de los países enfrentan aranceles generales del 10%, lo que representa, en principio, una ventaja comparativa frente a regiones con tasas más elevadas, como Asia y Europa. Sin embargo, este porcentaje no es uniforme: Costa Rica, Ecuador y Bolivia enfrentan aranceles del 15%; México tiene un esquema de aranceles diferenciados; y Brasil, debido a la sanción IEEPA, enfrenta un arancel acumulado del 50% en buena parte de sus productos.

 

Gráfico 2: Peso de Latinoamérica en las importaciones de EE. UU. (%)

 _{Fuente: The EIU – Trademap – Estudios Económicos Bladex.}

 

Un aspecto relevante para considerar es el bajo peso de Latinoamérica en las importaciones de Estados Unidos (ver gráfico 2). Excluyendo a México —principal socio comercial, con una participación cercana al 15%— el resto de los países de la región representan, en la mayoría de los casos, menos del 1.0% cada uno. En conjunto, la participación latinoamericana (sin incluir a México) apenas alcanza el 4.4% del total importado por EE. UU.

 

Gráfico 3: Exportaciones a EE. UU. vs. Exportaciones totales (% participación, % del PIB)

_{Fuente: The EIU – Trademap – Estudios Económicos Bladex.}

Este escenario abre una ventana estratégica: la baja carga arancelaria relativa que enfrenta Latinoamérica frente a otras regiones podría convertirse en una ventaja competitiva para ampliar su cuota de mercado en las importaciones estadounidenses. Aprovechar esta oportunidad requerirá una articulación eficiente entre política comercial, inversión productiva y posicionamiento sectorial. 

 

Aunque Latinoamérica —exceptuando a México— tiene una participación marginal en las importaciones de Estados Unidos y, por ende, en su PIB, el panorama cambia radicalmente en el caso de las exportaciones regionales (ver gráfico 3). Estados Unidos, junto con China, se posicionan como los principales socios comerciales de la región. En promedio, las exportaciones hacia EE. UU. representan cerca del 7.0% del PIB de cada país latinoamericano.

 

• Esta relación bilateral adquiere especial relevancia en economías con alta concentración comercial. México es el caso más expuesto: el 80% de sus exportaciones tienen como destino Estados Unidos, lo que equivale a aproximadamente el 28% de su PIB. Honduras y Costa Rica también presentan una alta dependencia, con exportaciones hacia EE. UU. que representan el 16% y 13% de sus respectivos PIB y en buena parte de los países más del 40% de las exportaciones totales.

 

En contraste, países con una estructura exportadora más orientada a materias primas, como Chile y Perú, muestran una menor vulnerabilidad directa. En estos casos, China ocupa un rol predominante como socio comercial, lo que reduce la exposición a medidas arancelarias estadounidenses. El peso de EE. UU. en sus exportaciones equivale al 5% y 3% del PIB, respectivamente.

 

Asimismo, el Cono Sur presenta una baja exposición al mercado estadounidense. En esta subregión, el Mercosur desempeña un papel clave en la dinámica comercial, consolidándose como uno de los principales bloques de intercambio. El comercio intrarregional en esta zona supera al promedio del resto de Latinoamérica.

 

Gráfico 4: Peso EE. UU. en las exportaciones de cada país vs. Cambio expectativas crecimiento 2025 
(% participación, pp)

 _{Fuente: The EIU – Trademap – Estudios Económicos Bladex.}

 

A pesar de la volatilidad y las constantes ampliaciones en la entrada en vigor de los aranceles, los cambios en la política comercial de Estados Unidos, o sus anuncios al menos, han generado impactos relevantes en las expectativas de crecimiento e inflación global, en tanto se espera ralentización del crecimiento y aumento de los costos de importación. América Latina no ha sido ajena a estos efectos, aunque la magnitud ha variado según el nivel de exposición comercial de cada país (ver gráfico 4). Aquellos con mayor dependencia del mercado estadounidense han registrado revisiones bajistas más pronunciadas en sus proyecciones de crecimiento. México y Costa Rica, por ejemplo, han experimentado reducciones de -1.0pp y -0.2pp, respectivamente, evidenciando cómo la incertidumbre comercial puede afectar decisiones de inversión y consumo.

 

No obstante, este sesgo de desaceleración no es generalizado. La mayoría de los países analizados presentan revisiones al alza en sus expectativas de crecimiento, impulsadas por factores idiosincráticos y por el ciclo de recuperación económica. Existen también casos atípicos: Argentina, por ejemplo, muestra señales de recuperación, mientras que Bolivia refleja una profundización de su crisis cambiaria, lo que los desmarca del comportamiento regional.

 

Hasta ahora, los choques arancelarios sobre América Latina han sido contenidos, con pocos países enfrentando tasas superiores al 10%. Además, existen espacios de negociación que podrían mejorar la posición arancelaria frente a Estados Unidos, como en el caso de México, que se prepara para la revisión del T-MEC. Este entorno ha generado un moderado optimismo en los mercados respecto a los activos de la región, lo que refuerza la hipótesis de que Latinoamérica podría capitalizar estratégicamente la dinámica de la “Guerra Comercial 2.0”.

 

_Disclaimer

_{Esta presentación contiene declaraciones prospectivas de eventos futuros esperados al amparo de la Ley de Reforma de Litigios Sobre Valores Privados de 1995 (Private Securities Litigation Reform Act of 1995) y la Sección 21E de la Ley de Comercialización de Valores de 1934 (Section 21E of the Securities Exchange Act of 1934).  Las declaraciones prospectivas podrían incluir frases como: “anticipar”, “pretender”, “planificar”, “meta”, “buscar”, “creer”, “proyectar”, “estimar”, “esperar”, “estrategia”, “futuro”, “probable”, “podría”, “debería”, “será” y otras similares que se refieran al futuro.  Las declaraciones prospectivas podrían abarcar, entre otras, la posición financiera del Banco, la calidad de sus activos y rentabilidad. Tales declaraciones prospectivas podrían reflejar las expectativas de la Administración del Banco y estarían basadas en información disponible a la fecha; sin embargo, el desempeño y resultados reales están condicionados a eventos futuros e incertidumbre, que podrían afectar significativamente las expectativas del Banco. Entre los factores que podrían causar que el desempeño y los resultados realizados difieran de manera importante están los siguientes: la pandemia por coronavirus (COVID-19) y eventos geopolíticos; los cambios anticipados en la cartera de crédito del Banco; el mantenimiento del estatus de acreedor preferente del Banco; el impacto en la condición financiera del Banco que tendría un posible incremento o reducción de las tasas de interés y el del ambiente macroeconómico de la Región; la ejecución de las estrategias e iniciativas del Banco, incluyendo sus estrategia de diversificación de ingresos; la adecuada asignación de reservas para pérdidas crediticias esperadas; la capacidad del Banco de lograr un crecimiento futuro, reducir sus niveles de liquidez e incrementar su apalancamiento; la capacidad del Banco de mantener su calificación de riesgo de grado de inversión; la disponibilidad y mezcla de futuras fuentes de fondeo para las operaciones de crédito del Banco; posibles pérdidas en ventas de valores; la posibilidad de fraude; y la calidad adecuada de las fuentes de liquidez del Banco para compensar los retiros de depósitos. Factores o eventos que podrían causar que nuestros resultados finales difieran podrían surgir de tiempo en tiempo y no nos es posible predecirlos todos. Le recomendamos no considerar con excesiva certidumbre las declaraciones prospectivas, pues ellas solo expresan la situación a la fecha.  Nosotros no asumimos obligación alguna de actualizar públicamente cualquier declaración prospectiva; ya sea como resultado de nueva información, eventos futuros o por cualquier otra razón, salvo que ello fuere requerido por la ley.}